好意思银证券瞻望Alphabet四季度营收与每股收益将双超商场预期，并指出其成本开支上调幅度可能成为本次财报的要道变量。母公司Alphabet好意思东时间2月4日盘后暴露2025财年第四季度功绩。

好意思银分析师将四季度营收预测上调至959亿好意思元（商场预期952亿好意思元），每股收益预期调至2.65好意思元（商场预期2.64好意思元）。复旧功绩超预期的中枢成分包括：Meta壮健财报涌现四季度告白商场保捏踏实，而Gemini 3发布后使用量加快有望鼓吹搜索业务增长至15%-16%（高于商场预期的13%），YouTube增速亦可能达14%-15%（商场预期13%）。四季度运营用度瞻望为280亿好意思元，同比增长13%，运渔利润率或同比进步119个基点。

受Meta大幅上调成本开支开拓的影响，好意思银将Alphabet 2026年景本开支预期上调14%至1390亿好意思元，显耀高于商场预期的1190亿好意思元。

四季度功绩预期上调，告白业务有望超预期

好意思银证券上调了Alphabet第四季度营收预期。其中，搜索业务营收预期从615亿好意思元上调至619亿好意思元，同比增长15%，增速与三季度捏平；YouTube告白营收预期从118亿好意思元上调至120亿好意思元，同比亦增长15%；云业务营收预期守护在162亿好意思元，同比增长35%。

Meta壮健的财报发达以及相干渠说念调研均涌现，四季度数字告白商处所座保捏踏实。调研进一步指出，Google在告白立异方面的势头捏续增强，这主要收货于Gemini模子在其生态系统中的深度整合。搜索业务正受益于Performance Max和AI Max等AI启动用具，这些家具能够更有用地哄骗平台用户数据进行精确定向与归因分析。尽管AI搜索新姿色可能对合座查询量和点击量带来一定影响，但行业数据涌现其转机率显耀进步，瞻望足以对消流量端的潜在压力。

在YouTube方面，调研涌现其增长态势稳妥，四季度同比增速瞻望保捏肃肃或略有进步，主要由后果告白开销鼓吹。Google不断扩展的生成式AI创意用具正在裁减视频告白的制作门槛，简化实质创建与投放过程。YouTube上的增量告白主主要来自使用Performance Max的中小企业，该用具可自动生成视频素材并径直部署于YouTube平台。

成本适度高超，但折旧用度捏续飞腾

好意思银证券瞻望，Alphabet第四季度运营用度为280亿好意思元，低于商场预期的287亿好意思元，同比增长13%。运渔利润率瞻望同比进步119个基点至39.1%，环比扩展344个基点；中枢职业利润率瞻望同比进步99个基点至40.0%。

用度结构涌现，当季折旧用度瞻望为63亿好意思元，同比大幅增长49%，环比飞腾7%。若剔除折旧与摊销影响，四季度用度基数同比增幅仅为5.3%。招聘数据涌现公司捏续实践严格的成本管控，okoooapp季度平均职位空白数环比下落7%。商场大齐预期四季度职工东说念主数环比加多约900东说念主，同比增幅为4%。

此外，其他收入项可能出现一次性正向影响。好意思银将四季度其他收入预期由8亿好意思元上调至13亿好意思元，主要反应其捏有的SpaceX及Anthropic等非上市公司股权公允价值重估可能带来的收益。

成本开支大幅上调，云业务投资加快

受Meta大幅上调2026年景本开支开拓（至1150亿-1350亿好意思元）的鼓吹，好意思银证券将Alphabet 2026年景本开支预测上调14%至1390亿好意思元，同比增长约50%，瞻望占净营收比重达35%。分析师指出，公司在行将召开的财报电话会议中可能给出接近1400亿好意思元的年度开拓，显耀高于商场现时预期的1190亿好意思元。

好意思银瞻望，四季度单季成本开支将达292亿好意思元，环比增长22%，同比增长105%；同时开脱现款流瞻望为117亿好意思元，同比下落53%，占净营收的12%。尽管成本开支强度捏续进步，商酌到谷歌在AI限度的等闲布局及云业务的扩展需求，分析师合计其成本设立服从仍优于同行，其中里面AI才智依托TPU体系可能酿成一定的成本上风。

回来此前开拓，Alphabet在2025年第三季度财报会上已将全年景本开支预期区间上调至910亿-930亿好意思元。公司暗示，成本开销主要蚁集于时间基础才智，其中约60%参加职业器，其余40%用于数据中心及汇集建造。

2026年搜索和云业务存在上行空间

好意思银证券合计，跟着AI原生姿色在Google搜索中的浸透率进步，商场可能低估了2026年搜索业务的增长后劲，其上行空间有望通过更高的用户参与度、转机率改善及新增货币化契机兑现。在云业务方面，Gemini 3.0与TPU的协同效应正徐徐构建Google家具的各别化上风，或将鼓吹新的大型条约签约。

风险方面，公司估值现时处于相对高位（市盈率高于微软），且濒临新竞争家具发布的潜在压力，包括空话语模子的快速迭代及OpenAI等敌手切入告白商场可能影响商场情谊。以2027年预期盈利蓄意，Alphabet现时交往于27倍市盈率，高于标普500指数的22倍。

该机构合计，商酌到公司瞻望将保捏两位数营收增长、云业务利润率捏续扩展，并具备高效哄骗其巨大AI金钱的才智，现时估值倍数比拟其历史平均22倍市盈率具备合感性。