贵州茅台召开事迹说明会，回答事迹发扬、营收阐述划定、渠谈联系定位、市集化更正等多个热门问题。

“茅台已进入由高速增长向高质地发展的换挡期，坐褥盘算推算一定会围绕高质地、可握续发展这一方向，以市集需求为导向，任重道远推动更正落地。”

5月11日下昼，贵州茅台酒股份有限公司（贵州茅台，600519.SH）召开2025年度及2026年第一季度事迹说明会，贵州茅台党委副文告、董事、代总司理王莉在回答投资者发问时作出上述表述。

2025年年报炫耀，贵州茅台前年总营收和净利润秘密双双下滑，这是该公司自上市以来初次出现年度事迹下滑。单就第四季度而言，公司终了营业收入403.84亿元，同比着落19.43%；归母净利润176.93亿元，同比着落30.35%。相较全年营收和净利润个位数着落，第四季度事迹下滑幅度较大。

对此，王莉回答称，公司在靠近行业深度调节，耗尽需求疲软、耗尽场景减少带来的市集挑战之时，充分尊重市集律例，坚握“不惟方向”，主动削弱鸿沟以惊奇渠谈韧性，保握市集寂静，因此四季度营收、利润皆有较大着落。但公司也从中看到了以耗尽者为中心、以市集需求为驱动的市集化转型机会和贫困的更正窗口期，即兴收拢机会在2026年开始，开启了“全面向C”的市集化更正。

“一季度诚然事迹发扬还可以，然而从收尾来看不如动销反馈得这样好，特殊是利润清爽慢于收入增速，是什么原因？”有投资者发问。

王莉暗示，2026年一季度是公司启动“以耗尽者为中心”市集化更正的环节阶段。一季度围绕家具体系、价钱机制、运营模式稳步推动市集化更正，贵州茅台酒回首“金字塔”型家具结构，证据市集需求，家具投放以飞天53%vol500ml贵州茅台酒为主，筹商社会渠谈承载，极品、陈年等其他家具主要以自营渠谈投放为主。由于家具结构调节及价钱体系“随行就市”，吨酒收入回首适配市集需求的水平。同期公司握续加大品牌建设和市集用度参加，束缚拓宽品牌护城河，扩大耗尽者战斗面。因此，吨酒收入、利润有所着落，但对于改日发展来说，愈加健康良性。

此外，就面前渠谈库存水平，王莉回答投资者发问称，2025年年中，公司树立了以渠谈库存、存销比、售罄率等环节方向为主的渠谈韧性评价模子，并用于率领渠谈的科学、精确投放。目下，公司家具的渠谈库存处于良性健康水平。

王莉再谈渠谈联系，i茅台累计注册用户达9344.96万东谈主

贵州茅台面前握续鼓动的市集化更正备受外界关注。

王莉提到，本轮开启的市集化更正，聚焦于“以耗尽者为中心”，重心在供给侧大概切实酿成与“C端”适配的智商。与以往单纯聚焦于“渠谈”的市集化更正不同的是，本轮更恰是家具体系、渠谈生态、营业模式、供应链组织的全面转型适配。其中，韧性、寂静、高效、协同的渠谈生态体系的构建完善是更正重心。

“公司开展市集化更正，是不是有弱化经销商，进一步扩大自营体系的趋势？”靠近投资者发问，王莉明确暗示，“茅台与万般渠谈商，从来皆不是此消彼长的竞争联系，更不是相互替代的选定联系，而是各有上风、配合共赢的协同联系，是紧密连络的红运共同体、利益共同体。”

王莉进一步指出，直营渠谈担当市集的“均衡器与寂静器”，寂静、均衡市集步骤，防备过度炒作，保握市集寂静；社会渠谈则担当市集“放大器与调节器”的作用，将品牌处事和耗尽体验触达千门万户。浅薄说，直营渠谈稳大盘，社会渠谈作念下千里，两者协同配合，构建六通四达的市集渠谈“立交桥”体系。不论哪一类渠谈，存在的兴致和作用皆在于是否大概有用拥抱市集，最终通盘方向皆回首以耗尽者为中心、以市集需求为驱动。

就i茅台平台而言，2026年一季度平台终了收入同比大增267%。另据记者揣测，一季度，“i茅台”在公司直销渠谈收入占比已跃升至73.05%。

在事迹说明会上，王莉暗示，i茅台是茅台数字化转型和市集化营销更正的蹙迫载体，是公司直战斗达末端耗尽者、践行“全面向C”计谋的蹙迫渠谈。2026年第一季度，紧扣耗尽者线上耗尽新需求，平台握续深化家具供给侧更正与投放策略动态优化，开动质效显贵升迁，取得精熟的成绩。一季度i茅台平台终了销售收入215.53亿元，同比增长267.16%，累计注册用户达9344.96万东谈主，一季度新增1398.46万东谈主。

王莉说起，“下一步，平台将赓续围绕‘商品、用户、内容、客服、工夫’五大运营中枢板块协同发力，推动商品运营精确化、用户运营淡雅化、内容运营品效化、客户处事体系化、工夫风控智能化。”束缚升迁平台运营智商和运营水平，充分阐扬i茅台的协同要津和生态协同作用，以线上管触达管遵守、线下管调节管处事，构建“线上线下交融、传统当代互补”的健康渠谈生态。

对于2026年营销基调，王莉明确，2026年公司发展的主基调是“以耗尽者为中心”的市集化更正，全面向“C”。“目下，公司市集化更正与转型的举座鼓动节律与落地效果均相宜预期，澳客APP2026世界杯(中国)官方下载咱们对此保握信心。”

“改日是否会存在大幅修调以往事迹报表的风险？”公司回答

“五粮液对2025年齿迹报表作念了大幅修调，不异行为头部企业，茅台是否也存在营收、利润阐述紊乱的问题？改日是否会存在大幅修调以往事迹报表的风险？如果莫得，公司是怎么保证事迹简直着实呢？”

对于投资者提议的系列问题，贵州茅台党委委员、财务总监、代董事会秘书余想明暗示，“我司严格按照财政部《企业司帐准则第14号——收入》要求，公司在客户取得有关商品限度权时阐述收入。其中自营渠谈（含i茅台）以客户阐述收获为准，社会经销渠谈以经销商签收获物为准。”

余想明进一步称，为了应付白酒行业周期调节，缓解经销商的资金压力，公司控股子公司茅台财务公司开展买方信贷业务向部分相宜要求的经销商提供资金用于购买公司家具。2025年度，财务公司买方信贷累计投放额为41.5亿元，占公司营业收入的2.46%；其中，家具性押模式投放额为3.28亿元，占公司营业收入的0.19%。息争骨子重于形态和严慎性原则，待经销商偿还财务公司贷款，完成消释家具性押手续提货获取竣工限度权后，公司才在团结层面阐述收入。

“公司严格按照企业司帐准则轨范开展公司司帐阐述、计量和讲明行动，公司财务司帐讲明简直、准确、圆善反馈了公司的财务气象、盘算推算后果和现款流量等信息。积年来公司年度财务讲明经财务审计机构审计并出具了要领无保属想法审计讲明。”余想明强调。

对于白酒企业而言，左券欠债在一定程度上代表经销商的打款意愿。一季度末，贵州茅台左券欠债为30.27亿元，较2025年末的80.07亿元着落62.20%。

一季度左券欠债环比着落，余想明合计主要归因于两方面，一是茅台酒方面，公司优化渠谈布局，加大茅台酒在i茅台平台投放力度，直销比例增大。同期，一季度末也未按往年旧例安排社会渠谈商打款，原分销家具引申物权不改变的“代售”配合新模式，左券欠债鸿沟缩减。二是系列酒方面，为增强渠谈盘算推算韧性，推动渠谈体系健康，公司证据渠谈商存销比、售罄率等蹙迫方向安排投放。

余想明还暗示，“跟着公司市集化更正束缚鼓动，多维协同的营销体系束缚健全，左券欠债已不再是酌量渠谈信心的中枢单一方向。”

公司改日不再提供事迹团结？飞天茅台是否会进一步提价？王莉回答

本年3月底，贵州茅台通知将其中枢大单品飞天茅台的销售左券价以及自营体系零卖价双双上调。那么，对于中枢大单品飞天茅台，公司后续是否会筹商进一步提价？

王莉暗示，公司已树立了“随行就市、相对沉稳”的自营体系零卖价钱动态调节机制，并已对贵州茅台酒全家具自营体系零卖价钱完成初次价钱调节。公司将赓续按照“随行就市、相对沉稳”的原则，动态监测市集供需变化、耗尽趋势、渠谈库存及末端动销情况，息争不同家具、不同区域的互异进行科学分析和充分研判，极力构建基于供需适配、量价均衡，以市集需求为驱动的动态市集价钱调节机制。

在运营模式方面，贵州茅台此前提议，由“自售+经销”的传统销售模式向“自售+经销+代售+寄卖”多维协同的营销体系调节。就其中的代售和寄卖模式，王莉暗示，这两种模式物权均不改变，属于直销。“面前代售模式仍是试点落地，寄卖模式仍然需要证据市集情况具体研判。”

需要指出的是，对于2026年的盘算推算方向，贵州茅台在财报中并未给出具体的数字。那么，这是否意味着公司改日皆不再提供事迹团结？

对此，王莉暗示，“昔日，公司制定盘算推算方向量化团结，主如若基于供给侧的详情味。但在市集化更正进度中，市集的变化与挑战具有一定程度的不祥情味，需要恰当市集律例而不仅仅决定于供给侧。茅台已进入由高速增长向高质地发展的换挡期，坐褥盘算推算一定会围绕高质地、可握续发展这一方向，以市集需求为导向，任重道远推动更正落地，为股东创造更大价值，也针织但愿得回高大股东的慈祥撑握。”

谈及白酒行业的调节，王莉暗示，“面前，白酒行业正资格着深远的周期性与结构性调节。”在她看来，周期性调节主要体目下白酒行业与其他任何行业的发展律例一样，需从行业增恒久无序延长累积的“熵增”中走向系统性建造和优化的“熵减”，才调更好开启下一个成长周期。结构性调节主要体目下数字化期间，需求侧仍是发生深远变化，包括耗尽场景、耗尽民俗等深档次、弗成逆调节，而行业供给侧多级分销的营业模式，以渠谈为中心的家具、品牌运营机制等，皆与耗尽侧的需求变化不相适配。周期性调节的应付需要保握定力、执意信心，而结构性的调节需要与时俱进、翻新变革，以匹配耗尽侧的深远变化。

王莉合计，在此进程中，“存量竞争”和“马太效应”的秉性也会愈发清爽，这对企业既是挑战和压力，亦然谋求新的发展的机会，环节在于能否翻新升级、转型冲突，终了“以耗尽者为中心”的全面转型。

此外，对于备受防卫的贵州茅台年度股东大会，王莉清爽，“证据公司使命安排和股东会议题准备等谈论情况，2025年度股东会预测在2026年6月中上旬召开。翔实信息请关注后续公司有关公告。”

据大灵敏VIP，为止5月11日收盘，贵州茅台报1361.33元/股，跌0.85%okoooAPP，总市值17048亿元。